抱元守缺 知行合一

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万博体育APP,抱元守缺

  • 作者: 万博体育APP   来源:http://www.bjeasychem.com    栏目:万博体育APP    日期:2019-06-18
  •   投资要点 2016 年中期策略我们的投资判断如下:下半年中小盘行情仍以大幅震荡为主,存在继续向下的趋势,但 是短期空间不大。基于 A 股纳入 MSCI 短期很难有实质影响的判断,我们认为下半年要关注大股东减持 的持续性发酵是否会对中小市值标的产生极大的影响。(主要包含以下几个关键点:产业基金退出是否会 形成趋势、证监会加强监管对上市公司短期估值的影响,市场资本选择偏好的变化),看好“深港通”带来 的中小创相关板块的主题投资机会,同时从长期价值投资的角度,强调优选个股的重要性。 抱元守缺,知行合一:(1)强调投资周期和行为预期的统一性:在全球经济整体下行的大背景下,很难 通过有效的资产配置来获得绝对收益,所以我们觉得中小市值的成长性和投资变现需要放在一个有效的 时间维度进行观察和理解。基于此种理解,国内中小市值股票的配置,无论是从短期,还是从长期,都 需要强调投资周期和行为预期的统一性,这也是对于我们二季度投资策略“以小见大,去芜存菁”的认知 逻辑后的行为原则延伸。(2)“抱元守缺”的行为原则:投资预期的实现是极容易实现极端行为的,基于 大震荡行情的判断不变,我们认为下半年,相对收益要比绝对收益更重要,风险控制要比收益最大化更 重要,即坚持“短期以行为修正为主,长期以行为延伸为主 ”的投资行为原则。(3)“知行合一”的预期行 为管理:中小市值标的的成长性实现主要面临两个问题,一个是技术/商业创新路径的优劣选择,一个是 政府政策、职能部门监管的约束,前者主要取决于公司管理者的能力,后者主要取决于宏观环境下的政 策导向。我们坚持认为从长期来看,只要“以市场促进改革”风向不变,那么对于投资者而言,技术/商业 创新路径的优劣选择(公司管理者能力)就是优选个股的惟一行为原则,同时还要结合适用不同投资周 期的预期,尽力做到知行合一。 深港通开通预期,中小创标的最为受益:无论是基于背景下放开资本融通,还是深圳交易所本身的竞争 诉求,我们认为围绕深港通展开的行为本质就是政策红利。但是基于改革的潜在成本风险和社会收益, 在相应的标的选择上,多半是需要结合具体估值、市值等基本面情况进行选择。我们对比了深港两地基础指数的动态市盈率,出于对两市估值利差的平衡,大概率会将深证 100 作为重点选择对象。我们认为深 港通并不是完全假设条件下的资本放开,两地的深港通通道更适用于机构长期价值投资者,无论从资金规模 上,还是投资周期上来说,真正对两地估值中枢的平衡需要一段较长的时间,配合其他资本放开的时间节奏 来看,相应周期应为 1-3 年。综合来看,我们认为深港通的预期作用会推动深市中小市值标的的交易频率, 存在短期的交易机会。从中长期来看,两地估值中枢的再平衡的过程,就是一个优选个股的过程,两地投资 者要相互熟悉投资习惯,进而在动态平衡的前提下,行业稀缺性较高,成长性优越的中小市值标的具有长期 布局的价值。

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